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2019年03月18日 20:29 来源于:钱汇娱乐登陆
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  缘起:MMT口水战  近期,关注海外财经圈(Twitter/Media/Blog)的朋友应该已经被现代货币理论(ModernMonetaryTheory,MMT)刷屏了,这个汇集了诸多“异端”经济学说的融合理论得到了美国学术圈和政经界的极大关注(下图)。  这场争论的背景无疑是美国联邦债务突破22万亿美元,债务上限问题重燃,学术圈对政府债务的可持续性产生了忧虑。而MMT对政府债务的主要见解就是:政府不应该被财政平衡束缚了手脚,而应发挥“功能性财政”的作用。一些人据此判定MMT认为财政赤字根本不重要,政府应该直接“印钱”刺激经济(显然片面)。但理论的纷争之所以能冲出象牙塔,得到铺天盖地的大讨论,主要还是因为政治,毕竟大众对经济问题和债务上限并不上心(下图)。  美国政治就像真人秀,总能抓住大众的眼球。新晋“政治明星”民主党众议员亚历山大·奥卡西奥-科特兹(AlexandriaOcasio-Cortez,AOC)抛出了雄心勃勃的大计划“绿色新政”(GreenNewDeal)。暂且不论这一揽子计划到底有没有疗效,但其突出特点就是一个字“贵”。而当人们问及AOC将如何为自己的雄心买单时,她一开始是闪烁其词的。但在与MMT领军人物之一,石溪大学教授StephanieKelton(大左派伯尼·桑德斯2016年的总统竞选经济顾问,而桑德斯宣布将再度参加2020总统大选)一番会晤后,她表示自己对MMT持开放态度。她说,“政府不需要平衡预算,预算盈余实际上损害了经济,这绝对需要成为日后政策对话中更大的部分”。  这才“一石激起千层浪”,将MMT推向了风口浪尖,引发了左右派的大规模“混战”。但Twitter和媒体专栏显然不是讨论严肃学术理论的好地方,这场激辩从一开始就是政治性的。双方都带有明显的政治立场和政策目的,这种讨论发展到后面必然是无意义的“口水战”。MMT的很多反对者显然对该理论的文献阅读较少或是断章取义,同时还恶语相向,斥之为“垃圾”、“一派胡言”、“危险”。而MMT的拥趸们,似乎又表现出一种“宗教狂热”和一副“你们都错了”的样子,但对政策处方的细节却谈及甚少。笔者认为,MMT绝不仅仅是descriptive的,它更多是prescriptive的。我不敢对MMT正确与否妄加评判,但即使它是完全正确的,要实现它也需要一场巨大的社会变革,并彻底改变当前的制度框架(美国宪法也需要修改)。多方讨论可能是一个起点,但仅凭网络上的“唇枪舌战”是无法做到这一点的。  下图总结了近期一些知名人士的言论和立场:  “庖丁解牛”MMT  现代货币理论大致诞生于上世纪90年代,虽然名字里有“现代”两字,但其理论根源或者说思想“先父”们最早可以追溯至一百多年前。根据MMT领头人之一RandallWray的自白:“[MMT]是几股异端学说的综合——主要是后凯恩斯主义思想。它在很大程度上借鉴了GeorgF.Knapp、A.MitchellInnes、JohnMaynardKeynes、AbbaLerner、HymanMinsky和WynneGodley的成果,整合了国家货币理论,内生货币,功能性财政,金融不稳定假说和部门均衡法。可以这样说,这个理论站在了巨人的肩膀上”。  因此,Wary清晰地为我们勾勒整个MMT理论的基本“骨架”(下图)。本节将介绍MMT的核心观点和政策主张,并展示该“骨架”是如何发挥作用的。  首先,关于货币的本质,MMT采纳了Knapp和Innes的理论。传统上,学界以二分法的视角来看待货币,即有没有内在价值。对有无的划分形成了一分为二、互相对立的理论,比如货币信用论(Credittheoryofmoney)vs货币商品论(Commoditytheoryofmoney);以及名目主义(Chartalism)vs金属主义(Metallism)。Innes(货币信用论)和Knapp(名目主义)都认为货币没有内在价值。货币信用论强调货币本质是一种信用或者说是债务,在此基础上构成的货币体系是一种债务体系。货币只是一个符号或记账单位。而名目主义则在这一逻辑上增加了国家主权的维度,即国王或者主权政府为了主导经济活动强制赋予了货币价值。正如Knapp所言:“货币是法律的产物而不是商品”。  因此,对于MMT拥护者(MMTer)来说,所有“现代货币”体系都是国家货币体系,主权国家选择自己的记账单位(¥,$等),发行货币(债务),并在该货币单位下征收税款。这就有了两个推论。首先,货币纯粹是政府的信用。但正如Minsky所说,人人都可以创造货币(借据),问题是别人是否会接受。MMT认为政府借据之所以被接受,是因为税收的作用,因为你必须要以政府规定的记账单位缴纳税款。因此,现代货币是一种“税收驱动货币”,税收的强制性创造了对主权货币的需求。这也意味着,支出要先于税收,如果纳税人要以政府规定的记账单位纳税,他们必须先得到它。  第二个推论是,税收的作用根本不是用来获得货币,政府本身就是主权货币的垄断发行方,同样政府也不需要为了支出而借入本国货币。因此,一个发行主权货币的政府有无限的能力用自己的货币偿还任何债务。或者,技术上说,国家永不破产。MMT认为这种对破产的担忧来自于,将家庭财政和政府财政进行错误对比,家庭可以破产,但政府不会,因为政府是记账货币的发行者,而家庭的借据没有清偿力。不过,MMT也承认在不完全的货币主权下,上述结论可能不完全成立的。比如,本国货币挂钩美元的经济体,或是欧债危机中,希腊没有欧元货币主权等情况。  以上的推论似乎都只是常识罢了,毕竟谁都知道垄断了货币发行权,你永远可以通过敲击键盘创造新美元,但问题是如何保证不通货膨胀呢?此外,如果税收和政府债券并非用来获得本国货币,那是用来干嘛的呢?MMT在这里引入Lerner的功能性财政。根据Lerner1943年的经典论文,他认为政府(注意不是央行)的首要目标是实现充分失业和稳定通胀。当总支出超过一个既定水平(当前的价格将购买所有可能生产的商品)就会通胀,反之则会产生失业。那么政府的任务实际上就是稳定总支出水平。据此Lerner进一步提出了功能性财政的两个原则。  第一原则认为,当总支出水平不足,政府可以直接增加支出或减税;而当总支出水平过高时,政府需要减少支出并增税。显然,税收扮演了调节私人部门购买力的作用。  第二原则要求,只有在私人部门支出将产生过度总需求的情况下,才应该出售有息政府债券。此外,当利率水平过低,刺激大量私人部门投资并可能引发通胀时,也可以发行政府债务以提高利率。同样,政府债券的发行和偿还也并不是为了政府融资,而是为了调节私人部门购买力以及控制利率。  因此,在MMT的世界里,税收、政府支出、借贷都只是创造和毁灭主权货币的手段罢了,其目的是为了维持总支出达到既定水平。因此,财政平衡并没有意义,盈余和赤字也不存在好与坏,一切都取决于私人部门的支出水平。因此,MMT也并不像很多批评者所说的那样是“赤字狂热者”,其目标只是维持总支出在合理水平。这一点很重要,MMT从没有说赤字无关紧要,或者政府没有约束。MMT认为虽然政府没有名义预算约束,但却有实际约束(即通胀)。  之所以会产生这样的误解,主要是因为MMT一直在解释为什么政府部门的赤字是不可避免的。要理解这点,就需要引入Godley的部门均衡法。如下图所示,如果将经济分成政府、国内私人部门和外部三个部分,那么由于收入必须等于整个经济的支出,因此经济各个部门的收入和支出之差的和也必须为零。因此,如果一个部门的支出低于收入,那么它一定是在积累其它部门的(净)债权。因此,在美国政府进出口长期赤字的情况下,如果想要私人部门盈余,政府部门只能赤字。  此外,StephanieKelton认为,政府赤字会增加私营部门的收入,而政府盈余则会产生相反的效果。最直观的方式是通过部门金融余额来说明这一点。正如高盛前首席经济学家JanHatzius解释的那样,当私营部门的金融状况变得过于脆弱时,部门均衡法可以发出一个信号。因此,MMTer认为私人部门长期赤字容易滋生金融不稳定,而政府赤字则要比私人部门赤字可持续得多。  而面对批评者认为MMT可能造成通胀甚恶性通胀,MMTer则认为在一般情况下,资本主义经济体的总需求通常不足,而不是过度。正如凯恩斯所言,在实现充分就业(即非自愿失业为零)之前,通胀并不会与物价上涨挂钩。而事实上,只有当扩张性政策完全用于提高价格,而没有进一步刺激产出增长时,才会被认为是通胀政策。因此,MMT推动总支出达到合理水平的过程中并不会引发通胀,相反,在达到既定水平后,MMT认为应该通过增税抽走过剩的购买力。  MMT认为要发挥功能性财政“自动稳定器”的效果,必须有两个条件。第一,政府支出必须有很强的反周期性(经济下行时增加),而税收则必须有很强的顺周期性(经济下行时减少)。第二,政府必须要有较大规模。Minsky认为,美国在20世纪30年代支出规模过小,导致不足以稳定经济(1929年支出仅占GDP的3%)。  那么,多大规模算大呢?我们如何才能知道政府的干预是否充分呢?这里终于要引出MMT和核心政策建议了:“就业保障”(JobGuarantee,JG)计划,这可以说是整个MMT拼图中最重要的一块。MMTer认为JG是强有力的“自动稳定器”,它锚定了货币,并确保实现充分就业的同时,维持物价和金融稳定。他们认为凯恩斯主义的刺激法,只能实现暂时性的充分就业,但无法维持,同时还会破坏经济的稳定性,导致通胀和滋生泡沫。该政策建议最早来自Minsky关于最终雇主(Employeroflastresort,ELR)与金融不稳定的研究,这也是他在《稳定不稳定的经济》书中所大力推崇的。  JG的细节非常纷繁复杂,一书难足,故此处也只能观其大略。一言以蔽之,JG的核心在于,为那些想要获得工资和福利的人提供就业机会的同时,还提供一个价格锚。JD提出要制定一个统一基本工资标准,本质上是一个工资下限。任何希望且准备好要工作的人都可以参与该计划并挣得此份工资。统一基本工资有两个好处。首先,它让JG成为一个“自动稳定器”,使就业规模在经济衰退时增长,在经济扩张时缩减,抵消私营部门出现的波动(私营部门扩张,工资上涨吸引劳动力)。这样,政府支出在衰退时增长,在扩张时也会缩减。第二,统一基本工资将在经济繁荣时降低通胀压力,而在经济衰退时降低通缩压力。经济繁荣时,私营雇主可以提供更高工资吸引JG计划中的工人,但JG计划就像劳动力“后备军”,随着私营部门就业率增长而抑制涨薪压力。经济衰退时,私营部门裁掉的工人又可以加入JG计划,从而为工资下跌提供了下限。  真有这么好?Toogoodtobeture?  圣经中说“日光之下无新事”,MMT真能给我们带来不一样的世界吗?鉴于主流经济派还在和MMTer打口水战,这一理论究竟正确与否,尚未分出结果。另一方面,就像任何一种思想流派一样,MMT是随着时间的推移而演变的。主流学派完全没必要摆出学术权威的架势,何不认真对待,看看能否得出更好的结果呢?  笔者并非经济理论家,也无意在此探讨MMT的理论细节,只想在两个大方面对MMT可能面临的困难简单一述。  首先,MMT面临巨大的制度约束,尤其是中央银行独立性方面的。正如前文所述,MMT认为当前美联储的DualMandate,即充分就业和稳定物价,根本就不应该是美联储的目标,而应该是联邦政府的目标(具体来说是中央银行和财政部统一协作)。事实上,MMT在处理央行和财政的关系上和“财政货币化”以及“直升机撒钱”有很多类似的地方,而后两者通常都被视为对央行独立性的威胁。  更重要的是,MMT认为当前的央行独立性本来就是个伪命题。无论中央银行独立与否,在一个主权货币体系下,国家总在也总能通过创造货币的方式进行支出。对于一个具有完整货币主权的国家而言,在制度层面独立与否并不会带来实质影响。2008年的全球金融危机深刻地改变了这个世界,也让全球主要央行祭出了各种非常规货币政策。这也让一些敏感的经济学家明显感到货币和财政政策的边界在变得模糊。而一些更加胆大的学者,更是直言:在央行表内进行操作、影响利率水平和走势的所有业务,都会产生财政后果:  关于央行部分业务具有“类财政”效果的说法,存在误导,却常被使用。在央行表内进行操作、影响利率水平和走势的所有业务,都会产生财政后果,针对美国国债进行的旨在调整官方短期利率的最传统公开市场操作尤其如此。但是在后危机时代对确保金融稳定以及操纵微观宏观审慎工具的责任进行重新分配之后,当下中央银行被给予了更加广泛的非传统业务职能。这就像是打开了潘多拉魔盒。  ——GoodhartandLastra,“TheInteractionbetweenMonetaryPolicyandBankingRegulation”  可以肯定的是,捍卫央行独立性是当下中央银行界的主流共识,MMT要与之对抗存在明显的制度障碍。如果你要改变约束,你就需要修改法律,如FedralReserveAct等。虽然历史上曾经有过美联储和财政部协同,压低利率帮助政府发债的先例。但那是战时的warfinance,整个国家已处于紧急状态之中。而在当下的和平环境,要突破障碍只能通过漫长的法律程序,难度可想而知。此外,全球民粹主义抬头,去年特朗普和法国的马琳?勒庞都曾对中央银行发起了抨击,如果MMT的一些主张再被民粹政治家片面利用,会使得情况愈发复杂。  第二,MMT的政府支出计划(事实上任何政府支出计划)面临着巨大的信息劣势和对真实资源配置的扭曲。首先,关于信息劣势,哈耶克在其开创性论文《知识在社会中的利用》中进行了精辟的分析:  通过许多中介,有关的信息就能传递到全体成员。一个掌握所有信息的单一管理者本来可以通过下面这个事实得出解决办法,即任何商品都只有一个价格,或更确切地说,各地的价格是相互关联的,其差别取决于运输费用等等。但是事实上,没有一个人能掌握全部信息,因为它们全分散在所有有关的人手里。  如果我们想了解价格的真正作用,就必须把价格体系看作一种交流信息的机制。当然,价格越僵硬这种作用就发挥得越不理想。价格体系的最重要的特点是,其运转所需的知识很经济,就是说,参与这个体系的个人只需要掌握很少信息便能采取正确的行动。  很多知识,由于其性质是无法进入统计数字的,因此也就无法以统计数字的形式传递给任何中央权威机构。这种中央权威机构所必须利用的统计数字,应该是严格地通过分析事物的细小差别,通过将不同地点、品质和其他特点等项目作为同一类资源综合,以可能对具体决策产生重大影响的方法得出。由此我们可以知道,根据统计资料制订的中央计划,由其本质决定,是无法直接考虑这些具体时间和地点的情况的。  作为信息经济学的开山之作,哈耶克的这篇文章清楚地告诉我们为什么政府的中央计划是不可行的,因为社会中各种各样的信息无法全面掌握。因此,社会的计划应由个人自主制定,这样真实资源才能得到最优的配置。  根据MMT理论,虽然货币并没有稀缺性(假定可以控制通胀),但真实资源的稀缺性却是永恒存在的,而经济学就是一门研究配置稀缺资源的学科。稀缺性问题并没有因为我们摆脱了烦人的金本位制就被消除了。当政府开始进行逆周期支出,并投资由中央计划选定的产业时,真实资源的扭曲就开始了。如果政府大规模投资基建,无数真实资源,土地、人力、水泥、钢铁等都会进入该项目,自然也就无法用于经济中其他可能的项目。由于哈耶克已经告诉我们,中央计划无法全面掌握社会中各种各样的信息,因此真实资源无法得到最优配置。  以MMT的核心失业政策来说,MMTer认为是政府部门造成了失业,因为政府创造了货币体系,只有政府才能解决它们造成的问题。但正如凯恩斯所言,导致失业的是私人部门缺乏投资。从本质上说,失业是由于缺乏私人投资和资本家拒绝把工资降低到劳动者能够接受的水平。考虑到资本家是天生的利润最大化者和风险管理者,他们很少会在经济中投入足够的资金以实现充分就业,因为他们以风险管理缓冲资本的形式保留利润。事实上,零非自愿失业的观点与资本主义追求利润的自然目标是不一致的。  很明显,如果你有有用的技能,你不会因为政府强加给你的货币体系而失业。你失业是因为你不能把你的劳动力卖给别人。在一个追求效率和资源最优配置的资本主义经济中,这正是存在一定程度失业的原因。建立货币体系并不一定会造成失业,它只是暴露了谁有技能,谁没有技能,因为这些技能被明码标价。  按照JG计划,只要你想工作你就可以去领一份工资,至于干什么?MMT的创始人之一BillMitchell认为,你在自家后院挖土再填上也是可以的。那么有人监督吗?如果没有,那么这和领失业金或者最新热炒的UBI有什么本质区别呢?更重要的是,这会不会产生大量永远依靠JG的人?因为在长期的市场竞争中,这些人已经被证明不具备追求效率的资本主义经济所需的技能,那么即使私人部门开始扩张,他们也不可能被私人部门雇佣。那么,JG就变成了一种福利制度。  小结一下,MMT似乎和主流经济学派在更高的意识形态方面存在一些冲突。而主流派也明显感觉到了这点,因此对MMT的“大政府”主张非常警惕。虽然,MMT一直强调自己的理论同时适用于“大政府”和“小政府”,但其政策处方无疑将政府干预能力提升到了一个新高度。近日,在大量MMT“口水战”中,三位MMT思想领袖在英国《金融时报》上发表的一篇专栏文章脱颖而出。多年来,MMT一直对自己的通胀理论含糊其辞,即不知道如果通胀上升,他们实操中会怎么做。而这篇文章则直接回应这点,并详述了他们的应对措施(下面)。那么,MMT露出真“原色”了吗?各位读者可以自行判断。  (End.)  本文作者: 钟政昊,编辑:孙衍博来源:智堡Wisburg(ID:zhi666bao)免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李园

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钱汇娱乐登陆  原标题:美将向台出售战车战机?台“国防部”认了  (观察者网讯)针对有报道称美国将向台湾出售总值3200亿元(新台币,下同,约700亿人民币观察者网注)战车战机。台湾“国防部”今天(18日)表示,目前各项军事建案已完备建案程序,并循正式管道提采购需求,但装备品项、数量及金额仍未确认,吁外界勿揣测。图自台媒  据台湾联合新闻网3月18日报道,台“国防部”今天上午发布新闻稿声称,台湾军方依“防卫固守、重层吓阻”军事战略构想,各项军事投资建案,结合自主政策,通盘检讨纳入“五年兵力整建”与“十年建军构想”规划筹购作业。  “国防部”指出,目前各项军事投资建案,已周延完备建案程序,并循正式管道向美方提出采购需求;但装备品项、数量及金额仍待美方正式通知后才可确认,呼吁媒体及外界勿妄加揣测。  据岛内媒体此前披露,空军于上月底已经向美方提出,除新式战机外,向美国采购M1A2战车的发价书需求信函,海军自制潜艇也在月初完成初步合约设计,总计在今年当中,陆海空三军的主战武器都有汰旧换新的消息,采购66架F-16家族中最新的Block70/72;M1战车则将是最新的M1A2sepv3版本,年中前可获准,蔡英文当局军购今年将创下空前纪录,初估将花费3200亿元以上。  针对美对台军售问题,大陆已多次表达了坚定立场。外交部发言人陆慷曾表示,台湾是中国领土不可分割的一部分,美方向台湾出售武器严重违反国际法和国际关系基本准则,严重违反中美三个联合公报原则,损害中国主权和安全利益,中方对此坚决反对。  陆慷强调,任何人都不能动摇中国政府和中国人民捍卫国家主权和领土完整、反对外来干涉的坚定意志和决心。责任编辑:赵明

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  原标题:综述:波音称将升级软件提升安全专家认为重拾信心不易  新华社记者周舟  美国波音公司17日发布声明称正在完成波音737MAX系列客机的软件升级开发。不过美国航空专家认为,要解决该型号客机潜在安全问题,升级软件与改变硬件设计同样困难,而让飞行员重拾信心则需要更长时间。  3月10日,埃塞俄比亚航空公司一架波音737-8客机(属于737MAX系列)失事,这是继去年10月29日印度尼西亚狮子航空公司同型号客机失事坠海之后,波音737-8客机发生的第二起空难事故。美国联邦航空局13日发出“停飞令”,要求该型号飞机至少停飞数周,直至软件升级得到测试,并被安装到该型号的所有飞机上。  波音公司总裁丹尼斯·米伦伯格17日表示,此前公布的软件升级计划及更新飞行员训练指南的工作均已进入收尾阶段,旨在通过飞行控制系统等方面的升级改造,应对传感器输入故障等问题。同时,波音将继续配合空难事故调查。  美国佐治亚理工学院航空航天软件工程教授埃里克·费龙接受新华社记者采访时说,升级软件并不比升级硬件更加容易,且耗费成本一样多。  费龙分析说,传统的波音737飞机把发动机安装在机翼下,但其机翼太低,要改用更大且更节能的新型发动机并不容易。为解决这一问题,737MAX系列飞机将新型发动机向前、向上移,但这必然改变飞机的空气动力特性,于是选择更改控制软件以保持传统机型的相关特性。  费龙说,原则上讲,在新型发动机改变飞机的空气动力特性自然特性后,通过重新设计软件让飞机保持飞行姿态,这是可以的,也很常见。但问题在于,波音希望在降低油耗、提高经济竞争力的同时,仍保持737的原机型。  费龙认为,航空管理部门普遍认为改变软件和改变硬件同样重要,而飞机制造商与分包商不愿对现有飞行软件进行重大改动,他们希望在局部修修补补,避免全部重新认证。但对软件进行局部修改或增加新软件,也会对整个系统带来巨大且难以估量的后果。  费龙说,波音没有太多选择,因为改变737的物理布局相当于推出完全不同的一款飞机,这会扰乱波音的目标,它不希望新飞机“破坏”现有客户基础。  美国联邦航空局民航安全专家、珀杜大学航空学教授卢建综则不认为发动机和机身存在匹配问题。他对新华社记者说,该型飞机采用了更大比例的复合材料和推力更大的发动机,并对结构进行了优化以更好满足空气动力学要求,它使用的电传操纵系统也是迄今为止控制大型客机的最有效方式。  尽管卢建综否认了对这款飞机硬件设计的质疑,但他认为,根据此前飞行员的报告,波音已知道软件可能存在问题,为何没在第二起事故发生前采取行动,而狮航坠机事故中究竟发生了什么也有待解释。  调查显示,狮航失事客机因传感器读数错误使飞行控制系统发生误判而导致坠毁。美国联邦航空局承认,这两起空难事故中失事客机的运动轨迹相似。据美国媒体报道,至少两名美国飞行员曾报告驾驶该型客机时出现意想不到的俯冲情形。  有消息称,波音公司打算一周至10天内就发布升级后的软件。但卢建综认为,即便软件系统得到升级,飞行员也需要一段时间才能对驾驶该型号飞机重拾信心。点击进入专题:埃航一架客机坠毁致157人遇难涉事波音客机遭多国禁飞责任编辑:吴金明

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  500强民企又倒一家!山东东辰集团负债百亿申请破产重整  立刻财经  垦利区政府发布公告  继大海集团、胜通集团之后,来自山东东营的东辰控股集团有限公司(下称“东辰集团”)也加入了破产重整的队伍。  全国企业破产重整案件信息网显示,东营市中级人民法院于3月16日受理了东辰集团的破产重整申请。  与大海集团、胜通集团一样,东辰集团也是中国民营企业500强企业,公司位列第259位,营业收入280亿元。  如今,东辰集团已经严重资不抵债。东辰集团公司提供的财务资料显示,截止2018年11月30日,其公司资产总额为59.19亿元,负债总额为98.56亿元,资产负债率为167%。  负债接近一百亿元  东辰集团的官网介绍,公司创立于1994年,产业遍布山东省东营市、美国、中国香港、新疆等地区,发展成为集化工、机电、生物医药开发为主导产业,以国际贸易、矿业开发、合成新材料、物流运输、保税仓储等产业为支撑的国家大型企业集团,控股22个子公司。  集团官网  工商登记资料显示,东辰集团注册资本2.1亿元,张振武是第一大股东,持股比例48.15%。  除了是“中国民营企业500强”,东辰集团还入围了“中国电气工业100强”、“中国石油和化工百强企业”、“山东企业100强”、“山东省重点工业企业”等300多项荣誉称号。  从其披露的财务信息看,进入2018年后,东辰集团业绩开始出现明显下滑,2018年实现营业收入85.94亿元,净利润6.45亿元,而2017年的营收和净利润分别是124.11亿元和9.48亿元。  营收数据  净利润数据  早在2018年,东辰集团就已经显露出危机迹象。2018年6月份,东辰集团旗下十三家公司的股权遭到司法冻结,涉及资产账面价值高达11.6亿元,账面价值占净资产的比例高达23.92%。  受此事影响,大公国际曾将东辰集团及其发行的多只债券被列入信用观察名单。由于再次出现债务逾期、股权冻结情况,导致其偿债能力弱化。大公国际最终将其主体信用等级下调至A+。  大公国际报告  大公国际披露的信息显示,2018年9月,东辰集团营业收入同比下降20.66%,营业利润同比下降42.39%,盈利能力大幅下降,且存在多笔关注类贷款。  东辰集团法人代表张振武所持有的1亿多人民币股权也相继遭到法院冻结。  大股东股权遭冻结  进入2019年之后,东辰集团更是诉讼缠身并接连被法院强制执行,执行标的接近2亿元。  东营市是山东省内民企百强数量最多的地级市,在2018年7月份公布的百强企业名单中占比超过20%。如今,却在短短4个月不到的时间内,接连4家百强名企进入破产重整,不禁令人唏嘘扼腕。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:张恒

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  来源|36氪  原标题|阿里防守反击拼多多生意越做越难  文丨曹倩、CeciliaXu  拼多多成为新威胁  中国第二大电商的位置似乎出现了动摇。  “阿里第一,京东第二”,是大家多年来达成的行业共识。随着拼多多2018全年财报的发布,“谁是第二”开始成为一个新命题,被摆上了台面。  从用户量上来说,拼多多已经成为当之无愧的第二大电商。财报数据显示,就年度活跃用户数而言,拼多多在2018第二季度首次超越京东,并在2018全年共收割4.2亿活跃买家,远远超过京东的3.1亿;而在2017年,京东的年度活跃用户有2.9亿,彼时的拼多多只有2.4亿。这意味着,在这一年时间里,京东新增活跃用户数大约只有拼多多的十分之一。  数据来源:拼多多、京东(截至2019年3月17日)数据来源:拼多多、京东(截至2019年3月17日)  不仅如此,数据显示,拼多多正在分抢京东的用户。Questmobile公布的数据显示,拼多多与京东的重叠用户规模正在逐步扩大。重合用户中,越来越多的京东用户开始使用拼多多,且重合用户使用拼多多的时间和次数远高于京东。  数据来源:Questmobile(截至2019年3月17日)数据来源:Questmobile(截至2019年3月17日)  尽管受益于高客单价,京东在交易规模上仍然稳坐第二把交椅——财报显示,2018全年京东3.05亿年活用户共计产生1.7万亿的GMV,平均每人消费5492元;相比之下,拼多多平均每人消费1127元——但是拼多多的GMV增速却远超京东,数据显示,截至4Q18,京东和拼多多的单季GMV增速分别为28%和164%。  如果说京东是走在快车道上,那拼多多则像坐在高铁上,无论是买家数量还是交易规模,拼多多的增速都远超京东,这意味着拼多多已经成为继京东之后最有可能对阿里发起冲击的第二大竞争对手。  左图数据来源:京东、高盛;右图:拼多多、京东财报(截至2019年3月17日)左图数据来源:京东、高盛;右图:拼多多、京东财报(截至2019年3月17日)  拼多多做大了蛋糕:阿里的防守战  3月11日,申通公布了阿里以46.65亿元入股,换取14.7%股份的消息。至此,阿里集齐“四通”,“通达系”中也仅剩韵达未入股。阿里不是简单的备齐弹药加入快递行业大混战,与顺丰、京东分食物流市场,背后更是对拼多多的防御。  去年的乌镇互联网大会上,拼多多创始人兼CEO黄峥曾提到,拼多多每天产生的快递要占整个中国快递总量的20%以上,并且有能力解决上游和中间环节的物流问题。  这不是一句空话。财报显示,拼多多2018年移动平台总订单数为111亿笔(拼多多没有购物车,一笔订单只能购买同一参数的商品,一般为一个订单配一个包裹;考虑到部分用户对同一参数商品的批量购买需求,拼多多的快递包裹实际上要大于111亿),而根据国家邮政局公布的数据,2018年全国快递服务企业业务量累计完成507.1亿件。这表示,过去一年拼多多贡献的快递份额甚至要超过20%。与京东自建物流不同,拼多多的订单量都流向了“四通一达”。  众所周知,除顺丰之外,电商件基本上是快递企业最大的订单量来源。拼多多出现之前,“淘宝+天猫”是最大的快递单量来源地,虽然京东也贡献部分订单量,但随着京东自建物流的发展,其大部分单量也由京东物流自身承担,流入“四通一达”的单量相较阿里系两大平台可谓是“人微言轻”。  由于阿里把握了上游订单量的来源地,“四通一达”不得不通过降价来获得更多的订单量。2005年,圆通和淘宝签约,成为后者最主要的线下物流供应商,并将电商件的“起步价”从20多元下调至12元左右,率先开启降价之风。此后的十几年间,为了争夺淘宝件,各大物流企业掀起价格战,物流单价一降再降,快递企业单票收入也是一直处于下降通道。  截至12月,圆通单票收入同比下降11%至3.4元;申通单票收入同比持平为3.2元,环比下降2%;韵达单票收入同比下降7%至1.7元。单票收入再降空间已十分有限,然而价格战却依然在持续。  数据来源:顺丰、圆通、韵达、申通(截至2019年1月21日)数据来源:顺丰、圆通、韵达、申通(截至2019年1月21日)  拼多多的崛起为“四通一达”带来了新的希望,快递总量的20%无疑是一块新增的大蛋糕。对物流企业来说,拼多多的出现使得蛋糕变得更大,原来只能吃到6分饱的他们可以吃到7分饱了,减轻了他们对“淘宝件”的依赖,理论上也有助于价格战的缓解。但对阿里而言,拼多多的出现却削弱了阿里对下游物流企业的控制权。  电商物流这个领域,谁掌握了订单量谁就掌握了控制权。从这个角度来看,阿里入股申通更像是为了防止拼多多向物流企业扩张影响力。至此,阿里已经将“四通”全部收归麾下,可谓是一统江湖仅差韵达。  数据来源:公司公告(截至2018年3月18日)数据来源:公司公告(截至2018年3月18日)  阿里的反击组合拳  如果将阿里入股申通是阿里面对拼多多凶猛攻势的防守战,那接下来的一系列举措则可以看做是阿里的反击战。  在过去的一年多时间里,阿里先后上线新功能“拼团”采用与拼多多类似的玩法、推出淘宝特价版App打价格战,以及将天天特价升级为天天特卖,走起了和拼多多一样的C2M数字工厂转型之路。  更为大胆的想法是,将拼多多教育出的下沉用户吸引到淘宝直播的平台上来。过去一年,淘宝直播引导的成交规模已超过千亿元,已然成为阿里核心电商业务的重要增长点,阿里赶在春节上线了独立的淘宝直播App。  从淘宝直播当前的用户画像来看,主要集中在25~35岁,70%以上是女性,41%以上的是在二线城市(数据来源:亿邦动力网《主播大迁徙:掘金淘宝直播》)。这与拼多多的用户极为相似:女性用户占比达70.1%,在一、二线城市的用户占比为41.2%,30岁以下用户占比为72.9%(数据来源:企鹅智库《拼多多用户研究报告》)。这一群体的共同特征是:购物时间充裕,购物场景、物品丰富度受限。  为争夺被拼多多教育好的下沉用户,淘宝直播更进一步的举措是在2019年发布“村播”计划,为100个县培育1000名农民网红主播,帮助其月入过万。从官方数据来看,淘宝直播的农产品直播类目,目前每月可达到6万场次,并拉动1.5亿成交额。  可以看出,阿里正在从相似用户、相似品类、相似玩法等多重角度上对拼多多发起反击战。  想要遏制拼多多,阿里需要更多调整  阿里曾表示,70%左右经过拼多多教育的下沉用户最终转移成淘宝用户。尽管该数字仅为一家之言,其确切性有待验证,但却可以说明阿里最开始对拼多多的态度。  职业经理人出身的张勇,一度认为拼多多是在“帮阿里开拓农村市场、教育用户”。他不认为低价低质产品横行的拼多多能在无法保证用户体验的情况下长久生存下去,因而拼多多在发展初期并没有引起阿里足够的重视。  另一方面,拼多多背靠拥有10亿流量的微信,赶上了第一波小程序红利。其依靠用户分享链接、成团低价购买来促成订单转换的商业模式,与腾讯的社交属性高度契合,形成病毒性传播,为拼多多带来指数级增长。  随着局面的打开,拼多多以一种不可思议的速度,成长为一头不那么容易被打趴下的巨兽,即使现在它已经引起了阿里的重视,但强大的阿里也无法一招致命。后续两巨头少不了继续过招,这意味着持续投入。  然而,阿里不断扩大的战线正在对其盈利效率发起挑战。一方面是正在烧钱的大文娱业务(2018全年EBITA亏损156亿元),一方面是饿了么和口碑在本地生活服务业务上和美团的补贴大战,此外还有菜鸟需要的重资产投入。多重战线加上菜鸟和饿了么并表的影响,截至2019财年第三财季,阿里巴巴的毛利率已经由2014财年第三财季的77.7%下降至48.1%。阿里净利润率已经从几年前的50%以上下降至现在的20%多。  数据来源:阿里巴巴(截至2018年3月18日)数据来源:阿里巴巴(截至2018年3月18日)  受此影响,如果此时阿里想要投入更多以遏制拼多多的崛起之势,那是否要在此条战线上大规模烧钱则需要三思而后行。如果阿里不想继续降低利润率,那其他战线上的收缩将成为必然。  拼多多值得阿里更多的精力吗?  然而长远来看,拼多多真的能对阿里产生威胁吗?  拼多多发家是靠做下沉市场,但其若想继续扩大用户规模必然面临着如何做上升市场的问题。然而上升市场的生意却没那么好做。  就竞争格局而言,这个市场中除了称霸一方的淘宝天猫和京东,还有特色电商唯品会、蘑菇街等其他竞争对手。拼多多的上升过程是一个从舒缓竞争区到激烈竞争区的过程,换句话说,拼多多的生意将越来越难做。  就商业模式而言,在下沉市场中,面对大量价格敏感型客户,拼多多可以通过补贴有效获客,但在上升过程中,随着价格敏感型客户数量减少,价格敏感的阈值上升,拼多多的补贴效率将随之下降,反映在财务数据上表现为维护单个买家的营销费用增加。  补贴效率的下降将使得拼多多在向上升市场过渡的过程中面临营销费用增加、活跃买家增速放缓、利润压力增加的状况。  而这些问题已经在拼多多第四季度的财报中有所体现。拼多多Q4用于市场营销的费用高达60.24亿元,同比增长699%,与上一季的32.3亿元相比几乎翻番。  但在加强了补贴力度的前提下,年度活跃买家增速却继续下降,由上季度的同比增长144%放缓至同比增长71%至4.19亿;另一方面,年活跃买家所消耗的人均营销费用却大涨至32.1亿元,较上季度环比增长52%。显现拼多多在向上升市场过渡的过程中面临着补贴效率下降的问题。  数据来源:拼多多,智氪研究院(截至2018年3月18日)数据来源:拼多多,智氪研究院(截至2018年3月18日)  此外,拼多多在Q4旺季的变现率只有2.77%,不及三季度的2.85%和二季度的3.28%。高投入、低效率,成为了拼多多一大隐忧。拼多多若想持续向阿里发起挑战,也面临不小挑战。  拼多多发展的势头依然很猛,阿里也初步意识到了拼多多的潜在威胁,后续二者之间的博弈还将继续。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:陈合群

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