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℡滴落在琴键上的泪。
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2019年03月18日 20:30 来源于:鑫鼎国际娱乐
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  十年过去了,全球债务的规模和结构有了哪些新变化?影响政府、企业和家庭债务的关键性因素有哪些?全球性货币政策转向会否带来新一轮全球债务攀升?  本文来自苏宁财富资讯(ID:SuningWealthInsights),作者:黄志龙  一直以来,债务问题都是经济学家和投资大佬解读全球经济周期的关键视角。十年前,美国经济学家莱因哈特和罗格夫撰写了《这次不一样》,这部里程碑著作从债务角度出发,深刻揭示了几百年间金融市场跌宕起伏的规律。  现在十年过去了,全球债务的规模和结构有了哪些新变化?影响政府、企业和家庭债务的关键性因素有哪些?全球性货币政策转向会否带来新一轮全球债务攀升?请看下文详细分析。  全球债务年年攀登高峰  数十年来,全球债务规模持续攀升,但不同国家和地区的结构变化差异较大。具体表现在以下三方面:  第一,全球债务总水平“易升难降”。2000年以来,全球债务总水平从60万亿美元上升到180万亿美元的高位,增幅达两倍,杠杆率(总债务/GDP)也从192%上升到245%,涨幅达50个百分点。近二十年来,虽然债务总规模和总杠杆率有涨有跌,但始终未改“易升难降”的趋势(参见下图)。  第二,发达国家部门间债务发生大转移。过去十年内,发达经济体各部门的债务发生了大范围转移。特别是在2009年-2014年,企业和居民经历了全面去杠杆,债务负担大幅下降,大规模的债务转移到政府部门,使得政府部门的债务水平大幅攀升。在经济恢复全面增长之后,企业债务重回上升通道,家庭部门负债消费的意愿也明显提升,而政府负债则逐渐趋于稳定(参见下图)。第三,新兴经济体所有类型债务全面攀升。  2009年以来,与发达国家不同类型债务走势分化有所不同,新兴经济体所有类型债务出现全面攀升态势,总杠杆率从2009年107.2%上升到2018年的194%,债务总水平也从17.7万亿美元增至56.1万亿美元,涨幅超过两倍,各部门杠杆率都经历了持续十年的上升(参见下图),并成为全球总债务“易升难降”的主导性因素。哪些因素决定债务变化  一般的理论和投资分析会认为,货币政策是影响债务总水平的关键因素,其背后的逻辑是:当货币政策宽松时,企业和居民加杠杆的意愿上升,反之则相反。  然而,真实的情况可能与预期的不一样。在此,以美联储货币政策与美国债务的变化为例,做进一步分析。  从总债务水平看,2001年以来,美联储联邦基金利率经历了两个典型的上升和下行周期,但是美国经济总杠杆率却不为所动,呈现自身的走势和特征:2001年-2010年美国经济总杠杆率从185%一路上扬到250%(参见下图),2011年-2018年则保持平稳,加杠杆趋势不明显。需要指出的是,2001年-2010年债务扩张的十年,又可划分为两个阶段:一是2001年-2008年美国经济繁荣,企业和居民主动加杠杆;二是2008年金融危机爆发之后的2009年-2010年,美国政府实施扩张性财政政策,使得政府部门被动加杠杆,政府成为企业和居民债务的“接盘侠”。  由此可见,美国债务总水平与货币政策松紧没有必然的联系。  更进一步分析,影响企业、居民和政府各部门加杠杆意愿的因素,相互之间也存在巨大差异。  首先,经济景气程度决定企业部门的债务变化。从下图可以清晰地看到,美国企业杠杆率与美国经济增速高度相关,而与货币政策的关联度不大。当经济处于繁荣时期,企业倾向于加杠杆负债式扩张;当经济增速低迷甚至陷入危机时,企业部门则进入去杠杆周期。例如1991年、2000年和2009年,美国经济先后三次陷入衰退,也正是在这三个时间点,美国企业杠杆率均达到阶段性高点后进入去杠杆周期(参见下图)。其次,房地产周期主导了家庭部门债务的变化。  近三十年来,美国居民杠杆率经历了一个完整的周期,而与美国货币政策几乎不存在明显的关联。2009年之前,美国家庭部门杠杆率一路上扬(参见下图),特别是2000年之后美国房地产市场快速发展,居民住房贷款大幅增加,成为普通家庭加杠杆的主导因素。也正是2008年美国房地产泡沫的破灭,使得家庭部门经历了激烈去杠杆,迄今仍处于去杠杆的周期之中。可以说,房贷和房地产市场的景气水平,是影响美国普通家庭债务水平的关键性因素。最后,财政赤字主导了政府债务的变化。  政府部门杠杆率与财政赤字率高度相关,而赤字率的变化则是财政政策逆周期调节的主要形式。从数据上看,克林顿执政时期,美国经济首次出现了历史性财政盈余,在此期间美国政府债务水平一度明显下降。同样,2009年-2012年,美国财政赤字率持续保持近10%的高位,也正是在此期间,政府杠杆率急剧攀升(参见下图)。由此看来,政府杠杆率与货币政策关联度不大,而与财政政策的取向密切相关。需关注资本市场三趋势  今年以来,在继美联储1月末暂停加息后,印度、埃及等国家重新进入了降息通道,3月7日欧洲央行议息会议超预期宽松,更是标志着全球紧缩性货币政策正式转向,新一轮全球货币政策同步宽松的时代或将来临。  但是,这种宽松并不必然导致新一轮的全球加杠杆,特别是在经济增速回落压力之下,企业和居民负债加杠杆的意愿将明显下降,而政府部门再度加杠杆空间也十分有限。  由此,货币政策转向或许正是代表着经济景气周期的结束,企业和居民将可能进入持续去杠杆的周期之中。  对于普通投资者而言,伴随着全球经济周期景气的终结,金融市场也将重新进入调整阶段。具体来看,以下几方面值得重点关注:一是美国等境外资本市场将告别过去十年的超级大牛市,震荡走低的可能性较大;二是经济景气周期结束,加上货币政策的转向,将造成大量资金进入债券市场避险,债券市场将重现牛市走势;三是2018年国内股票市场调整已经完成,2019年以来已经呈现走牛趋势,当前的估值水平依然有上升的趋势和潜力。综合来看,A股的风险将明显低于境外股市的风险。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:郭明煜

大兴国际机场线列车首次亮相!土耳其总统亲自抬棺!

鑫鼎国际娱乐  新浪财经讯3月18日消息,央行数据显示,2月份,债券市场共发行各类债券2.4万亿元;银行间货币市场成交共计63.2万亿元,同比增长26.21%,环比下降29.59%;银行间债券市场现券成交10.9万亿元,日均成交6382.6亿元,同比增长103.08%,环比下降6.04%。责任编辑:贾振飞

或将卖出1亿泰铢天价!韩国瑜郭台铭合作

  原标题:警察不知所措!法媒:巴黎骚乱中安保措施“运转失灵”  参考消息网3月18日报道法媒称,法国政府17日承认,16日在巴黎香榭丽舍大街发生的“黄背心”运动中,政府的安全措施“运转失灵”,“不足以”阻止打砸抢烧活动。  据法新社3月17日报道,抗议者在大街上横冲直撞,警察在抗议者面前似乎不知所措。当地零售商说,约80家商店和商户遭到破坏。  法国总理菲利普17日承认政府的安保措施存在需要纠正的安全“缺陷”。  另据欧洲时报网站报道,法国总理菲利普17日召集会议就“黄背心”示威暴力升级事件紧急磋商。总理府在公告中称:“昨天(16日)发生的暴力事件表明,(部署的安保举措)显然未能有效遏制打砸抢烧分子的暴行。(我们)必须要从这次的运转失灵中充分吸取经验教训。”  总理府还宣布,法国总理菲利普将于18日的内阁会议上,向马克龙总统提交“相应对策建议”,具体措施将于随后公布。  16日,法国“黄背心”运动发起第18轮抗议,并演化为暴力和抢劫,香榭丽舍大街很多名牌商店被洗劫一空。周末前往法国上比利牛斯省滑雪的总统马克龙提前返回爱丽舍宫。点击进入专题:法国“黄背心”抗议活动近4个月冲突仍在责任编辑:吴金明

崔钟勋涉嫌偷拍茅台股价再创新高

  新浪科技讯3月18日下午消息,春节期间,VIPKID邀请了20位学员家庭,在加州迪士尼举办了一场“中外师生过大年活动”,随后,多家媒体报道称,VIPKID与加州迪士尼已展开合作,VIPKID还会将迪士尼构建成美国学习基地。对此,迪士尼官方今日发布声明称,公司从未与VIPKID有任何层面的业务合作关系,尤其是在中国。  据公开报道显示,2018年9月,VIPKID与迪士尼跨界合作,共同推出VIPKID全新教育科技体验项目——世界大课堂。今年元宵节期间,来自中国的20个VIPKID学员家庭与近百位美国外教,在迪士尼乐园过大年、闹元宵。报道称,这是该课程首次向中国学员开放,并将为中国小朋友独家定制课程。  对此,迪士尼官方表示,VIPKID曾经邀请其学员前往美国加州迪士尼乐园,参与“DisneyYouthEducationSeries”课外活动,这本身是一个向全体适龄公众开放的项目。  以下为公司声明:  华特迪士尼公司从未与VIPKID有任何层面的业务合作关系,尤其是在中国。  VIPKID曾经邀请其学员前往美国加州迪士尼乐园,参与“DisneyYouthEducationSeries”课外活动,这本身是一个向全体适龄公众开放的项目。  附:DisneyYouthEducationSeries项目官网:  https://www.disneyyouth.com/programs/education/youth-education-series/  华特迪士尼(中国)有限公司  2019年3月18日责任编辑:鲍一凡

美返还361件中国流失文物为报复将3岁女儿溺死在浴缸!

   美国当地媒体报道说,美国交通部正在对美国联邦航空局认证波音737MAX系列飞机安全过程中是否存在过失进行调查。  3月10日,埃塞俄比亚航空公司一架波音737-8客机(属于737MAX系列)失事,这是继去年10月29日印尼狮子航空公司同型号客机失事坠海之后,波音737-8客机发生的第二起空难事故。  美联邦航空局局长迈克尔·韦尔塔此前在接受当地媒体采访时说,卫星数据显示两架失事客机的运动轨迹相似。此前调查显示,狮航失事客机因传感器读数错误使自动防失速系统发生误判而导致坠毁。  据《华尔街日报》17日报道,美交通部的此次调查主要针对该防失速系统,目前航空局正在研究这一系统是否同时在狮航和埃航两起空难中出现过问题。  据报道,美交通部的调查是在狮航空难后启动的,该调查负责人要求航空局工作人员保存好计算机文件,交通部将判定航空局是否在认证波音飞机防失速系统安全的过程中使用了应有的设计标准和工程分析。  此外,美交通部的调查还涉及航空局的飞行员训练自动化系统。该系统对驾驶旧机型的飞行员不要求额外进行训练就可以掌握新机型。  美联邦航空局17日发表声明说,该机构的飞机安全认证程序完善,而737MAX系列飞机的认证项目遵守了美联邦航空局的标准认证过程。 责任编辑:陈合群

湖北这样处置!创意营销吸睛!

查看最新行情  刚刚被判赔付高通3100万美元专利费的苹果,最近又陷入了另一个争端。全球最大的在线音乐服务公司Spotify向欧盟提交了一项针对苹果的反垄断诉讼,诉讼里提到称,苹果通过AppStore再音乐服务上进行不正当竞争,苹果公司征收的“苹果税”正在扼杀创新。  对此,苹果也快速进行了回应,“在使用应用商店多年大幅增长业务后,Spotify寻求继续享受应用商店生态系统带来的所有好处,包括他们从应用商店客户那里获得的可观收入,但却不想对这个市场做出任何贡献。”  众所周知,当用户在AppStore里购买虚拟商品的时候,苹果会向开发者收取30%左右的佣金收入,这导致部分AppAndroid版和iOS版出现不同的收费情况。AppStore诞生于2008年,作为官方唯一的应用商店,AppStore为苹果贡献了不菲的收入,数据显示,历年来开发者们在AppStore上累计赚取了1200亿美元收入。  从苹果的角度来看,苹果作为AppStore生态的建设者,其向开发者们收取佣金是天经地义的,其在里面投入的人力、物力、财力颇为不菲,不可能完全免费向全社会开放,毕竟它不是一项公益事业,换成是任何一家公司都做不到,苹果向开发者们收取佣金有它的合理性。  从Spotify的角度来看,其作为全球最大的在线音乐服务公司,它有义务推动音乐行业的正向发展,但是在其推广过程中,有不少收入都需要送给苹果,而苹果在这个过程中并未起到明显的帮助作用,苹果的抽成一定程度上影响了Spotify推动音乐行业发展的过程。  初步来看,双方争夺的是佣金比例问题,Spotify认为苹果收入的佣金过高而向欧盟起诉,而苹果则认为这个规则并没问题,这个抽成规则,苹果运行了数年,断然不可能就此向Spotify妥协。  郭静的互联网圈认为,佣金抽成只是双方争夺的浅层原因,双方真正争夺的焦点在于业务上的直接冲突,Spotify和AppleMusic,前者是最大的在线音乐平台,而后者则是苹果推出的在线音乐应用,双方都采用付费订阅的盈利模式。  Spotify公布的2018年四季度财报显示,总营收为14.94亿欧元,净利润为4.42亿欧元,其中,付费服务营收为13.20亿欧元,占总收入的88%,广告收入仅为1.75亿欧元。每用户平均营收(ARPU)4.89欧元,同比下滑7%。预计2019年第一季度,总付费用户数量将达到9700万至1亿。  苹果并未公布AppleMusic的营收情况,AppleMusic营收被整合在苹果的服务营收中,苹果公布的2019年第一财季财报显示,服务业务营收为108.75亿美元,同比增长19%,AppStore已成为苹果最近一年来增长最稳定的业务,服务营收增长除了AppStore的贡献外,AppleMusic也为其做了贡献。  2018年5月份,苹果CEO蒂姆·库克公布称,AppleMusic音乐服务用户数已经突破5000万。2018年9月份,LoupVentures公布的报告显示,AppleMusic在美国的用户数已经超过了Spotify。  Spotify和AppleMusic是直接的竞争对手,然而,一旦双方在iOS这个平台上产生竞争的时候,Spotify明显处于不利的位置,苹果在里面既充当着“运动员”的角色,同时也充当着“裁判员”的角色。  苹果会向Spotify抽取三成的佣金(据苹果描述,后续会降低至15%),它能够同时也向AppleMusic也收取这么高的抽成比例吗?显然不会,这就意味着Spotify承担了更高的支出成本。  另外,在应用更新和应用上线的时候,AppleMusic遇到的阻碍显然要比Spotify少的多。  还有就是,在相关运营上,AppleMusic显然也会优先获得特权,比如,2019年2月,苹果向用户发送通知,AppleMusic付费用户可以允许其向朋友发送一个月免费使用权的推荐信,只要后者不是AppleMusic订阅会员即可。春节期间,AppleMusic也推出了针对中国地区的活动专辑。  来源:郭静的互联网圈责任编辑:张玉洁SF107

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