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2019年03月18日 20:32 来源于:真钱电玩游戏平台
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  来源:债市覃谈  原创:刘毅/覃汉  国君固收.信用周报|报告导读:  纾困政策成效初显,年初至今民企利差收窄。18年11月,在外部融资环境紧张、民企频频曝雷的背景下,民企信用利差持续走扩至368bp,达到近10年来民企最大利差。但从去年11月至今,民企利差高点回落收窄接近40bp,主要源自于支持政策集中出台。但年初民企信用事件依然高发,挫伤投资者投资热情,导致相比较于强力的修复政策来说,民企估值的修复依然缓慢。  民企债发行依旧疲弱。民企债券的发行并没有随着信用利差的修复而变得火热,主要原因有三点:一是19年初部分大型民企的信用事件负面影响较大,二是信用缓释工具年初以来明显放缓,而且发行的标的上也没有再出现资质的进一步下沉,三是城投地产板块利好更为明确,相比较而言,民企板块风险收益明显不对等。  哪些民企债成交较为活跃?医药生物、化工、商业贸易行业利差收窄明显,分别收窄57bp、52bp。交易量超5亿的48只民企个券中,地产债有25只,医药生物、商业贸易、化工行业债各3只,涉及发债主体有万达商业、阳光城、华夏幸福、红星控股、华西能源等。  高收益民企债还有哪些?从数据上来看,收益率大于6%的民企个券有734只,债券余额为6122.76亿元,占比49.38%。高收益债集中于地产、商贸、建工、医药生物等行业。民企高收益债占比依然很高。但是从策略上来讲,在板块风险释放之前,精选个券的策略性价比极低,当前阶段依然以防风险为主。但也不必过度悲观,外部支持最终仍会从量变到质变,只是需要更长的时间。  正文  1.政策成效初显,年初至今民企利差收窄  民企信用利差小幅收窄。2018年民企出现大规模风险暴露,共126只民企债券出现违约,占违约债券总数的76.36%,涉及金额1136.19亿元。18年11月,在外部融资环境紧张、民企频频爆雷的背景下,民企信用利差持续走扩至368bp,达到近10年来民企最大利差。但从去年11月至今,民企信用利差收窄35bp至333bp,同期国企信用利差仅收窄12bp。  民企融资支持和纾困政策的密集出台成为带动利差收窄的关键因素。从时间点上来看,民企利差于11月中旬开始见顶回落,主要原因在于这一阶段各类民企支持和纾困政策密集出台:在短短十几天时间内,央行引导设立民营企业债券融资支持工具并由中债增信创设发行首单民企CRMW;增加再贷款和再贴现额度1500亿以支持民营企业的信贷投放。  19年初以来民企支持政策持续发力,但信用风险仍未止步,并且进一步制约了民企债的投资。《关于加强金融服务民营企业的若干意见》便是典型政策之一,另外,3月5日第十三届政府工作报告中,强调要缓解企业融资难融资贵问题,国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上。但年初以来康得新、中民投等大型民企的信用事件再次让市场信心受挫,这些信用事件告诉投资者一个深刻的道理是,民企内部经营治理的问题不解决,仅仅从外部融资的角度入手,似乎只是隔靴搔痒。因此年初至今,民企信用事件的数量同比并未出现改善。  “强力”的维稳政策和“缓慢”的民企行情形成鲜明对比。对比08年之后的四轮维稳周期,这一次维稳周期中对于民企的支持力度明显高于之前三轮,但总体来说,政策的见效效果较慢,利差修复程度也较弱,民企利差从高点至今仅收窄40bp,而且和国企利差还存在很大差距。截至目前,民企信用利差为333bp,位于94%分位水平,处于历史高位;民企-国企利差为202bp,位于95%分位水平。下面我们将从一二级市场的角度来详细剖析这一轮民企的修复行情。  2.年初至今发债融资遇冷,但民营房企债趋势向好  2.1.民企债一级发行不及预期  19年年初至今,民企信用债共发行861.49亿,到期1193.19亿,净融资额为-331.7亿,目前看来,民企债券的一级发行并没有随着信用利差的修复而变得火热。主要原因有三点:  其一,18年违约潮余波不断,年初至今民企信用事件仍然高发。截至目前共26只民企债发生违约,累计债务余额175.47亿,市场对民企资质的担忧情绪不减:康得新账面上货币资金储备充裕却突发违约,关联交易疑点重重,使投资者对民企信息披露真实性及准确性产生质疑;中民投债券大跌、庞大延期支付私募债回售本息、东方园林技术性违约等事件也不断扰动市场神经。虽然部分民企如中民投、东方园林都通过变卖资产、引入纾困基金等方式化解危机,但诸类负面事件还是一定程度上抵消了民企融资和纾困政策带来的正面效应,使民营企业发债融资遇冷。  其二,CRMW发行有所放缓。18年10月央行开始引导设立民营企业债券融资支持工具以支持民企发债融资,并由中债增信、杭州银行成功发行3只CRMW,标的公司分别为荣盛集团和红狮,计划发行7.5亿,实际发行2.4亿;11月CRMW发行迎来小高潮,共发行23只,节奏明显加快,且标的公司(如红豆)有资质下沉倾向,计划发行42.4亿,实际发行34.7亿,民企一级发债融资也在11月有所好转,发行量为620.27亿,环比增加44.74%。但随后CRMW的发行速度放缓、发行规模缩小,19年至今,CRMW月均发行数量为4只,月均发行规模仅为4.15亿,民企信用缓释工具的减速使得民企债一级发行情况也有所放缓。  第三,相比较于民企来说,地产和城投行情更为明显。相比较于城投和地产,民企风险收益明显不对等。城投作为一种宏观大于微观的品种,往往把握住政策的大势,投资方向上就不会出大问题,而地产作为过去10年景气度最高的行业之一,多数企业至少专注于主业,并且资产相对透明。而民企财务造假的问题让投资民企的付出和回报极度不对称,因此这个版块也被多数投资者多抛弃。伴随着政策的放松,城投和地产的利好也越来越清晰,相比较之下,民企则越来越被抛弃。  一级发行民企个券特征分析。我们筛选了2019年初至今所有新发行的民企信用债,共112只,占一级信用债发行数量的6.72%,可以看出:  (1)从行业分布来看,房地产(323.35亿)、汽车(89亿)、商业贸易(65.34亿)、医药生物(56.5亿)和钢铁行业(45亿)的民企债券发行量较大。  (2)从地域分布来看,位于珠江三角洲(广东126.6亿)和长江三角地区(浙江116亿、江苏112.6亿、上海90亿)的民企发债量较多。  (3)从债券期限来看,3年期的公司债和中票的发行规模最大为287.64亿,占比33.39%,270天的短融发行规模次之,为273.6亿,占比31.76%。  (4)从主体和债项评级来看,高评级AAA发行主体占31.46%,AA+占53.63%,AA-占0.46%,AA占14.43%。  (5)从发行利率来看,发行利率在6%-8%之间的民企债占58.7%,发行利率在5%-6%的民企债占16.57%。而发行利率超过8%的高收益个券共9只,发行规模为74.15亿,占比11.93%,其中有6只为地产债,发行主体分别为华夏幸福基业控股股份公司、石榴置业集团股份有限公司、俊发集团有限公司、江苏京源环保股份有限公司、山东三星集团有限公司和浙江唐德影视股份有限公司。  2.2.民营房企发债量有所增加  虽然总体上民企债发行情况不及预期,但是民企债发行中占比最大的民营房企债的发行量却有所增加:横向对比民营地产债发行量(未包含定向工具),可发现18年7月至9月,民营房企债月均发行量为119.09亿,18年10月至12月,月均发行量增至143.04亿,环比增长20.11%。19年年初至今,民企地产债发行规模为323.35亿元,占总发行规模的37.53%,期间到期282.65亿,净融资40.7亿元。且发行利率普遍偏高,发行利率中位数为7.2%。  民营房企发展量的增加与10月起各类民企融资政策密集出台有关,但更主要的是12月发改委印发的《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》,其中提出将为资产总额大于1500亿,年收入大于300亿,负债率不超过85%,3A评级的房地产企业提供发债便利。这意味着未来房企发债有望趋于放松,而龙头房企将率先从中受益。受此影响,12月民营房企债发行210.46亿。  3.民企债二级市场情况  3.1.地产、医药贡献了四成民企成交量  19年年初至今,共873只民企债在市场上进行交易,涉及330家民企发行人,总成交量1969.38亿,其中43只债券目前已到期,民企个券的特征如下:  1)从行业分布来看,成交量较多的行业为房地产(30.19%)、医药生物(11.46%)、综合(8.23%)、化工(7.34%)和建筑装饰(5.99%)。  2)从久期来看,久期在0-1年之间的民企个券占52.29%,1-2年的占20.81%,2-3年的占19.20%,大于3年的占7.7%。  3)从地域分布来看,成交量较多的民企个券分布在浙江(17.73%)、广东(13.52%)、江苏(11.91%)、辽宁(8.53%)、上海(6.72%)和北京(6.72%)。  4)从债项评级来看,除占比23.26%的私募债和短融无债项评级外,AAA和AA+高评级的民企个券占55.08%,CC和C评级占0.52%。  3.2.哪些民企产业债带动信用利差收窄?  民企融资支持和纾困政策的密集出台和持续作用缓解了民企融资难问题,一定程度上修复了民企利差,那具体有哪些行业的收益率下行较快,带动了整体民企的利差收窄?我们选取了19年年初至今二级市场上民企债交易量占比超过2%的12个行业:  从收益率下行个券数量来看,各行业里平均有58.32%的民企个券的收益率下行,其中钢铁、综合和房地产行业中收益率下行个券的占比超过65%,商业贸易、医药生物行业中收益下行券的占比也较高,分别为64.71%和62.64%;  从收益率下行的幅度来看,从产业债信用利差(中位数)来看,医药生物、化工、商业贸易和农林牧渔利差收窄明显,分别收窄57bp、52bp、33bp和33bp。  下面简要梳理从19年年初至今,民企个券交易最活跃的三个行业:  (1)房地产:地产行业是二级市场中民企债交易量最大的行业,19年年初至今成交量为594.52亿,占比30.19%。地产行业利差收窄10bp,收窄幅度不明显。阳光集团、泰禾集团、新城控股、滨江集团、恒大集团旗下债券下行幅度明显。地产行业有净利率高,资产质量好,融资渠道多样化等特征,即使是在行业政策显著收紧、民营企业违约层出不穷的18年,行业也保持了信用事件极少的状态,只有佳兆业、中弘、国购等个别企业出现过信用事件。总体而言行业抗风险能力较强,并且19年宏观楼市调控政策还是以“稳”为主,预计不会出现大的信用风险爆雷,但尾部中小型房企仍有可能爆发零星信用事件。  (2)医药生物:医药生物行业民企债成交量为225.62亿,占比11.46%,利差收窄57bp,行业风险整体下行较明显,太安堂、海南海药、天士力控股、乐普医疗器械、百业源等医疗民企旗下债券收益率下行明显。但值得注意的是,虽然医药生物行业产业债整体行业风险降低,但医药生物民营个券中,康美药业的9只债券收益率上行均超过1000bp,风险暴露较高。事实上市场对康美药业的质疑一直存在:占比超过45%的货币资金、反常的贸易毛利率、控股股东高比例质押等等。18年12月康美因涉嫌信息披露违法违规遭证监会立案调查,今年2月中诚信也下调康美债项及主体评级。除康美以外,17泰瑞01(上行287bp)、17瑞康01(上行164bp)、16纳通02(上行124bp)和16景峰01(上行70bp)这4只医药民企个券的收益率上行幅度也较大。  (3)化工:化工行业民企债成交量为144.52亿,占比7.34%,利差收窄52bp,共69只化工民企个券活跃在二级市场上,其中新华联集团、东华能源、司尔特、恒逸集团、广汇能源旗下债券下行幅度明显。  3.3.民企地产债交易活跃度最高  交易量过5亿的民企个券一览。19年年初至今,共873只民企债在市场上进行交易,涉及330家民企发行人,总成交量1969.38亿,其中43只债券目前已到期。我们筛选了二级市场中剩余期限大于0.5年、交易量超过5亿的民企产业债(已剔除期间新发行债券及已到期债券)。一共筛选出48只民企个券,其中地产债有25只,医药生物、商业贸易、化工行业债各3只,共涉及31家发行主体,有万达商业、阳光城、华夏幸福、红星控股、华西能源等。  4.高收益民企债还有哪些?  民企高收益债集中于地产、商贸、建工、医药生物等行业。截至目前市场存续民企信用债(未包含私募债和定向工具)共有1370只,债券余额为1.24万亿。其中收益率大于6%的债券(剔除剩余期限小于0.5年的个券)有734只,债券余额为6122.76亿元,占比49.38%;收益率大于8%的个券有303只,债券余额为2682.68亿元,占比21.63%。  从行业分布来看,房地产行业民企债券余额1430.12亿(占比25.45%)、商业贸易709.08亿(12.62%)、综合478.98亿(8.52%)、建筑装饰476.87亿(8.49%)、医药生物450.95亿(8.02%)。可以看出市场对地产、商贸、建工、医药生物等行业债要求的回报较高。  当下民企债投资策略仍应以防风险为主。从收益率大于6%民企债的存量上来看,民企高收益债规模巨大,但板块机会来临之前,精选优质民企无异于火中取栗。事实上目前民企信用风险还未出现趋势性消散:一方面,民企违约事件仍时有发生,本轮市场对弱资质民企的出清仍未结束,更何况部分民企信息披露质量较差,光评公开信息难以判别其资质好坏,如果为了追求高收益而不幸踩雷,可谓得不偿失;另一方面,外部民企融资和纾困政策缓解了民企流动性压力,利差小幅修复,但还不足以逆转当下民企的基本面,民企后续纯粹因为外部流动性问题引发的信用风险可能会减少,但内部经营、投资、内控等问题的逐渐暴露会使得民企信用事件依然此起彼伏。因此民企最好的时代还未到来,防风险和高资质仍是当前民企债投资的主旋律。  但展望后市,我们对民企债的未来持开放性态度。资产价格总归有周期,民企债的估值也不可能永远在天上,机会迟早会来,也不必对民企一直抱着一刀切的态度。民企的机会可能来自于两点:要么政策从民企内部问题入手,建立健全企业管理制度以及惩罚机制,修复民企内部问题;要么外部融资持续发力,产生从量变到质变的效果,缓解民企信用风险出现的频率和影响。从当下来看,第一点暂未出现,第二点值得期待,但可能仍然需要一定时间的积累。总之,当心民企板块仍以防风险为主,板块机会来临之时才是民企债投资的好时点。  5.一级市场回顾  5.1.净融资额环比上升,短融增量明显  净融资额环比上升。上周(3月11日-3月15日)信用债总发行2359.20亿,到期1554.53亿,净融资804.67亿,环比上升8.6亿。其中,民营企业信用债总发行149.1亿,到期136.4亿,净融资12.7亿,环比增加39.56亿。具体而言:  1)短融上周发行1181.8亿,到期682.5亿,净融资499.3亿,发行只数环比增加12只至52只,净融资环比增加113.4亿。发行行业以公用事业(258.5亿)、交通运输(186.5亿)和综合(181亿)为主。  2)中票上周发行456.3亿,到期282.9亿,净融资173.4亿,发行只数环比增加7只至42只,净融资环比减少86.1亿。发行行业以综合(91亿)、建筑装饰(72亿)和交通运输(65亿)为主。  3)企业债上周发行72.2亿,到期168.3亿,净融资-96.1亿,发行只数增加1只为10只,净融资环比下降89.9亿。发行行业以建筑装饰(57.2亿)为主。  4)公司债上周发行648.9亿,到期420.83亿,净融资228.07亿,发行只数环比增加22只至59只,净融资环比增加71.2亿。发行行业以房地产(153.1亿)和综合(132亿)为主。  从评级分布看,短融和中票以AAA、AA+高评级为主,其中AAA级发行量占比72.34%,AA+级占比20.89%。AAA评级信用债发行较上周增加256.6亿,AA+评级信用债发行较上周增加120.7亿,AA评级信用债发行较上周增加52.6亿。发行主体以地方国企、央企和民企为主,在总计216个发行主体中,地方国企、央企和民企分别占135、58和16个席位。  从期限分布看,3年期以内信用债发行规模占比72.7%,3年期以上发行规模环比下降,3年期以内发行规模环比上升。具体来看,1年期以下信用债发行1181.8亿,环比上升281.8亿;1-3年期发行523.3亿,环比上升115.2亿;3-5年期发行555.4亿,环比上升42.8亿;5年期以上发行98.7亿,环比下降14.1亿。  5.2.城投债融资、房地产债融资均环比上升  城投债融资、房地产债融资均环比上升。上周城投债发行841.9亿,到期509.18亿,净融资332.72亿,净融资额环比下降155.07亿。房地产债发行142.2亿,到期88.02亿,净融资54.18亿,净融资额环比增加48.97亿。  从产业债行业分布看,上周16个行业净融资额为正,其中城投、交通运输、建筑装饰、房地产和商业贸易净融资额分别为332.72亿、159.5亿、99.5亿、54.18亿和52亿。7个行业净融资额为负,其中,通信、家用电器和计算机行业的净融资额分别为-55.7亿、-37.5亿和-31.8亿。从边际变化看,交通运输改善最大,净融资回升95.8亿,而城投降幅最大,净融资下滑155.06亿。  5.3.发行利率普遍高于估值,房地产行业定价较高  发行利率普遍高于估值,房地产行业估值偏高。上周发行规模超10亿的债券数量为75只,债券发行利率普遍高于估值,发行人信用资质较好,多数为AAA、AA+高评级,且大多为地方国企和央企;上周75只新发代表性债券中,有47只债券高于中债估值,其中,房地产行业估值偏高;低于估值的债券有28只。发行主体中44只为地方国有企业,26只为中央国有企业,2只为民营企业,2只为外商独资企业,且发行主体评级大多为AAA或AA+,显示市场对于信用资质好债券较为青睐。  产业债中,19如意科技MTN001发行主体山东如意科技集团为一家中外合资企业,公司对外担保余额较高且大部分为互保的民营企业,债务规模也处于高位,总体资质偏弱,公司发行利率高于估值358.14bp。19华晨04发行主体华晨汽车集团是一家地方国有企业。公司自主品牌整车业务盈利能力较弱,其他应收款中与联营企业及非关联单位的往来款规模较大,存在资金占用,债务规模较大,总体资质较弱,公司发行利率高于估值285.49bp。  城投债中,19云城投SCP003发行主体云南省城市建设投资集团是一家地方国有企业,公司整体资产流动性偏弱,大量资金沉淀于存货和在建工程。而且公司应收账款规模较大,面临一定的回款风险。公司城市开发、旅游文化板块项目投资规模大,项目开发周期长,债务规模不断扩大,债务负担较重。公司总体资质较弱,公司发行利率高于估值102.24bp。19越秀集团SCP003发行主体广州越秀集团有限公司是地方国有企业,作为广州市资产规模最大的国有企业集团之一,金融、房地产、基建各业务板块毛利率高,收入稳步增长。公司的资本实力很强、资本市场融资渠道非常丰富,对公司偿债能力形成有利的支持。总体资质较强,公司发行利率低于估值57.92bp。  6.二级市场回顾  6.1.收益率全线上行,信用利差普遍走扩  收益率全线上行。上周各评级信用债收益率全线上行。具体来看,1Y各评级收益率分别上行0-4bp;3Y各评级收益率分别上行7-10bp;5Y各评级收益率分别上行5bp。从收益率历史分位数看,AAA各期限分位数在22%-32%区间,AA+在19%-28%区间,AA在24%-29%区间,AA-在56%-74%区间。  信用利差普遍走扩。上周各期限评级信用利差多数走扩。具体来看,1Y各评级信用利差有走扩1-3bp与收窄1bp;3Y各评级信用利差分别走扩9-12bp;5Y各评级信用利差分别走扩1bp。从分位数看,AAA各期限信用利差分位数在14%-18%区间,AA+在9%-16%区间,AA在5%-27%区间,AA-在60%-77%区间。  信用期限利差普遍走扩。具体来看,AA+评级5Y-1Y期限利差走扩5bp,而AAA、AA+、AA-评级5Y-1Y期限利差走扩1-3bp;各评级5Y-3Y期限利差收窄2-5bp;各评级3Y-1Y期限利差分别走扩4-10bp。从期限利差分位数水平看,AAA各期限分位数在50%-55%区间,AA+在46%-52%区间,AA在53%-58%区间,AA-在38%-58%区间。  6.2.二级市场周成交量环比上升  信用债周成交量环比上升。上周信用债周成交量4293.7亿,环比上升5.77%。企业债、公司债、中票和短融周成交分别为270.7亿元、122.22亿元、1,929.73亿元和1,971.05亿元,企业债和中票周成交量环比分别下降0.22%、0.82%,公司债和短融周成交量环比上升2.93%、14.35%。  从行业层面来看,城投、电力、综合、钢铁和煤炭行业成交量位居前5位,有14个行业成交量环比上周增加,6个行业成交量环比下降。其中,运输行业成交量下降规模较大,环比下降40.93亿;通信行业成交量上升最大,环比增加93.17亿。  6.3.交易所活跃个券市场表现  高收益债收益率多数下行。交易所7%以上高收益债收益率多数下行。成交量最高的前20大高收益债中,有12只收益率下行,其中16祥源债下行幅度最大,为828bp,14福星01下行幅度较大,为685bp;收益率上行的有8只债券,其中16胜通01上行幅度最大,为4053bp。  高等级债收益率多数下行。成交量最高的前20大高等级债中,有14只收益率下行,其中16西江投下行幅度最大,为532bp;4只收益率上行,其中16桂铁02上行幅度最大,为10bp,其余债券变动幅度不大。  地产债中,活跃券的收益率多数下行,成交前20的债券中有15只收益率下行,其中14福星01下行幅度最大为685bp;收益率上行的5债券中,16奥园01上行幅度最大,上行幅度为344bp,其余债券变动幅度不大。  城投债中,活跃券的收益率多数下行,成交前20的债券中有15只收益率下行。其中16西江投下行幅度最大为532bp;收益率上行的5只债券中,15淮新02上行幅度最大,为195bp,其余债券变动幅度不大。  6.4.城投债估值区域利差分布  AA级城投和中票利差收窄。上周AA中债-城投估值与对应中票利差收窄,3Y收窄9bp,5Y不变,7Y收窄2bp。  警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南和广西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古、云南和吉林城投估值较同期限、评级企业债高出100bp以上,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、辽宁、甘肃、四川、天津和江西等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、甘肃、云南、四川、内蒙古和辽宁等利差定价较高,整体风险值得关注。  从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁、吉林、广西和陕西区域利差相对较高;2)在AA+评级中,吉林、陕西、内蒙古、天津和山西区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的仍为东三省、内蒙古、甘肃、天津、湖南、河北和广西等,区域信用利差居高不下。  7.信用违约和评级下调事件汇总  7.1.上周信用违约事件汇总  华盛江泉(12江泉债)  华盛江泉公告称,12江泉债托管在中央国债登记结算有限公司的部分应于2019年3月12日兑付本金合计4.2亿元,实际兑付2.2亿元。未兑付的剩余本金2亿元将在2019年9月30日之前完成兑付。  雏鹰农牧(16雏鹰01)  雏鹰农牧公告称,公司应于3月9日支付“16雏鹰01”本息,因资金紧张,经公司和债券持有人协商一致,同意公司延期6个月支付全部本金6亿元及利息6480万元,将在延期期限到期日完成本期债券延期后的兑付事项。  印纪娱乐(17印纪娱乐MTN001)  印纪娱乐公告称,17印纪娱乐MTN001应于2019年3月10日付息,受业务下滑和债券违约因素影响,公司正常融资功能基本丧失,短期流动性较为紧张,导致未能按时足额付息。公司将尽快筹措资金尽快向投资人支付本期中期票据利息和延迟支付的罚息。  7.2.上周信用评级变动汇总  东方金钰(17金钰债)  东方金钰公告称,联合评级将公司主体信用等级由B下调至CC,同时将“17金钰债”信用等级由B下调至CC。  7.3.上周关于提前兑付持有人会议公告汇总  涪陵区新城开发(14涪陵新城债)  重庆市涪陵区新城区开发集团公告称,“14涪陵新城债”将于3月20日付息并提前兑付部分本金。  物产中大(16中大债)  物产中大集团公告称,“16中大债”将于3月18日提前兑付本息并摘牌。  京东方(16BOE01)  中信建投证券公告称,京东方提议提前兑付已发行的“16BOE01”全部未偿还本金及应计利息,提前兑付日为2019年4月3日。  注:本文有删减免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李铁民

重庆降速背后快递小哥改装三轮车

真钱电玩游戏平台  据新西兰天维网报道,当地时间18日下午,新西兰最大的枪支零售商枪城(GunCity)的老板堤波(DavidTipple)召开新闻发布会称,凶手在克赖斯特彻奇市枪击案行凶时所用的半自动步枪非该公司所售。新西兰警方3月17日消息称,克赖斯特彻奇市两座清真寺发生的大规模枪击案,已经导致50人死亡,50人受伤。新西兰民众持续悼念难遇者。  报道称,在18日的新闻发布会上,堤波对枪击案中的受害者及其家人表示了慰问,并对凶手的残暴行为表示谴责和不认同。  堤波称,枪城公司成立40年以来,一直都是合法合规经营,公司也得到警方的肯定,是规范的枪支经销商。  堤波表示,根据枪城的销售记录,他们一共向凶手出售了4把枪支,都是A类枪证允许购买的枪支。而凶手行凶所使用的半自动步枪,并非枪城所售。  他说,凶手从枪城购买的4把枪支是通过邮寄方式购买的。公司在检查了销售记录后,发现此人确实从该公司购买了步枪,并没有发现任何问题,枪城也已经把相关的记录交给了警察。当地时间3月16日,新西兰克赖斯特彻奇,被控参与克赖斯特彻奇清真寺枪击案的嫌犯布伦顿·塔兰特(BrentonTarrant)在当地法院出庭受审,他被控谋杀罪。  堤波强调:“行凶所使用的半自动步枪,并非从枪城所购。我看过枪击视频,知道那是什么枪,知道那是从什么渠道来的,但是绝对不是从我们枪城或旗下的经销商所购买的。”  据堤波介绍,嫌犯于2017年9月获得枪证,一个月后从枪城购买枪支,最后一次购买是2018年3月。  “他是一个新的买家,是一个普通的买家,并没有什么特别”,堤波说,“这个凶手,希望通过自己的行为分裂我们,如果我们真的因为这件事情而分裂了,凶手的目的就达到了”。  他还表示,“我们认同总理对于枪支改革的说法。我们会尽量配合警方。我们会向有关部门提供相关证据和素材。”  此外,堤波还补充道,关于恐慌性购买枪支的情况,并不属实。  此前,有报道称,新西兰阿德恩在枪击案发生后,承诺收紧枪械管制法律,包括考虑禁止半自动枪械,令各地枪械店生意突增,新西兰民众趁政府宣布新措施前纷纷抢购枪械。责任编辑:张玉洁SF107

土地一片焦黑!男子网贷1小时被转走20多万

专题研究:年初以来全球资金流向了哪里?  中金海外策略与资产配置  ———————————  刘刚Kevin,CFA| 董灵燕  资金的去向是直接反应投资者偏好甚至决定资产价格的一个关键变量,尽管从历史经验看资金流向往往是一个跟随而非领先指标,但观察资金流向方向特别是中期趋势对了解和判断投资者动向仍有重要参考意义。年初以来全球风险资产的riskon从资金流向上也有明显体现,但近期也出现了一些细微变化。因此,本文中,我们将对年初以来全球主要市场和不同资产之间的资金流向、配置情况和最新变化做出梳理,以刻画今年以来的资金动向与潜在影响。  年初以来全球资金动向:从避险到风险,从发达到新兴;美股表现与资金流向背离  首先需要说明的是,我们在本文中基于EPFR、IIF、ICI以及ETF产品数据的分析口径主要是针对基金的资金流向,而其他类型投资者的资金流向受限于数据并不涵盖在内。  从数据上看,年初以来,与全球主要风险资产均明显riskon的表现一致,全球资金流向也呈现出大幅从避险资产流入风险资产的特征,唯一的例外是主要发达股市(特别是美欧),主要体现在以下几个方面:  ?     从货币市场基金到发达债券和新兴股债。从大的资产类别看,经历了去年12月美股和全球市场动荡导致的大幅涌入后,年初以来,货币市场基金的流入速度明显放缓,甚至一度流出。相应的,发达市场债券、新兴市场股票和债券都出现了明显的资金回流或者加速流入;仅发达市场例外,但流出规模也在缩小(图表1~2)。  ?     从国债到信用债、高收益债和新兴市场债券。债券内部,相似的是,相比去年10月避险需求推动的资金大幅涌入,年初以来,随着风险资产修复及利率不再进一步下行,国债的资金流入基本停滞。相比之下,此前遭遇大幅抛售的信用债、高收益债和新兴市场债券都迎来明显的资金回流,也反应了风险偏好的修复(图表3~4)。  ?     从发达到新兴。股票市场之间,年初以来,新兴市场普遍迎来大幅的资金回流,特别是韩国、中国、巴西、台湾和南非市场,累计资金流入均超过10亿美元。相比之下,主要的发达市场依然延续流出态势,特别是欧洲股市,其从2018年以来持续的资金流出不仅没有好转,反而进一步加剧,这在一定程度上也反映了欧洲经济增长放缓、以及英国退欧的负面影响。与此同时,美股市场的流出虽然相比12月明显减缓,但也仍在继续(图表5~8)。  ?     美股年初以来反弹与资金流出明显背离。对于美股而言,一个有意思的迹象是,相比年初以来市场的持续反弹,美股基金资金却持续流出(特别是主动型基金),呈现明显的背离(图表9)。一个可能的解释是,由于基金(公募+封闭式+ETF)的持股比例仅占美股市场的约三分之一,因此驱动本轮市场反弹的资金应该是除基金以外的其他力量,如保险、养老金等等(图表10)。从历史经验来看,市场大跌后的反弹过程中,资金的回流往往均相对滞后,例如2015年10月、2016年初等,而此次的背离更为明显。  ?     配置情况:美股回落,美债继续上行;欧洲接近危机以来低点;新兴市场有所修复。从主要资产在全球的配置情况看,1)美股从去年10月58.2%的高点回落至56%附近,但依然高于2010年以来53.4%的均值,美债的比例则进一步攀升至63%的高位(图表11)。2)新兴市场股市的配置比例从2018年9月12%的低点回升至13%上方,但仍低于2008年以来15%的历史均值;相应的,新兴债市配置比例则已经修复至11%的历史均值附近(图表12)。3)受持续而大幅的资金流出影响,欧洲股票和债券在全球的配置比例都已经降到或者接近2012和2013年欧债危机以来的低点(图表13)。近期的一些变化:美股ETF资金大幅流入、新兴转为流出  过去几周,我们注意到全球资金流向出现了一些新的边际上变化,值得关注:  ?     美股现一年以来最大规模资金流入。相比自去年9月以来基本较为持续的资金流出,美股上周出现了过去一年以来最大的单周资金流入,达239亿美元,以ETF资金的流入为主(292亿美元),主动资金仍在流出。  不过,考虑到ETF资金的特性以及参照历史经验来看,大幅的ETF资金涌入对市场而言可能未必是积极的。2016年中以来,历次单周ETF资金流入规模超过150亿美元之后,美股市场在多数情况下反而进入震荡或下跌态势(图表14)。  ?     新兴市场资金流入明显趋缓、甚至转为流出;与美股的轮动出现逆转。相比此前,近期新兴市场的资金流入步伐开始明显趋缓,上周大幅流出近30亿美元,为2018年中以来的最大单周流出,这与2月以来部分风险敞口较大的新兴市场汇率明显贬值所反映的变化基本一致(图表15)。  从新兴相对发达(美股)的资金轮动来看,由于美股的大幅回流和新兴流出的扩大,近期已经出现明显逆转,而这一逆转也与新兴市场相比美股估值优势的反转所反映的方向是一致的(图表16)。责任编辑:郭明煜

范加尔告别足坛学生感染诺如病毒

  VIPKID傍大牌遭打脸迪士尼中国:未有任何业务合作  新浪财经讯去年9月6日,VIPKID表示,与迪士尼宣布达成跨界合作。而今天,华特迪士尼(中国)官方微信发布声明称,公司从未与VIPKID有任何层面的业务合作关系,尤其是在中国。  对此,VIPKID回应称,2018年9月6日和20日,VIPKID分别在上海迪士尼酒店和北京举办“世界大课堂”发布会。加州橙县观光协会负责人周宇女士、迪士尼目的地中华市场和销售总监邓庆玲女士均参加发布会并致辞,共同开启“VIPKID世界大课堂寻梦之旅”。  以下为回应全文:  关于华特迪士尼(中国)声明的回应  我们注意到华特迪士尼(中国)今日发出的声明,了解相关细节后回应如下:  1、2018年4月VIPKID启动“世界大课堂”项目,分别于美国加州橙县观光协会、美国佛罗里达州奥兰多旅游局达成合作。在对方邀请下,我们在美国加州迪士尼乐园、奥兰多迪士尼世界总计拍摄2季共16集的少儿英文教学内容(2018年6月陆续上线)。拍摄期间,我们得到了当地旅游局和迪士尼工作人员的支持。  2、2018年9月6日和20日,VIPKID分别在上海迪士尼酒店和北京举办“世界大课堂”发布会。加州橙县观光协会负责人周宇女士、迪士尼目的地中华市场和销售总监邓庆玲女士均参加发布会并致辞,共同开启“VIPKID世界大课堂寻梦之旅”。  3、2018年9月29日,多方发起的“VIPKID世界大课堂寻梦之旅”落地奥兰多迪士尼世界,300多位VIPKID北美外教见证了这一过程。  4、2019年2月8日,加州橙县观光协会、众信旅游联合VIPKID发起“世界大课堂——加州迪士尼过大年”活动,来自中国的数十名孩子参加了迪士尼的Y.E.S课程(DisneyYouthEducationSeries)。  5、VIPKID致力于为全球孩子提供优质的教育资源。未来,我们还将和全球顶尖教育机构一起,为孩子跨文化交流打造更丰富的线上+线下学习场景。  感谢社会各界对VIPKID的关注。  VIPKID  2019年3月18日责任编辑:梁斌SF055

花费290多万!派出所所长怒

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端  黄金走势分析:新浪外汇讯,从日线来看,黄金在1346美元出现大幅回落后跌破了下方的上升趋势线,在%38.2位置1280得到支撑,出现上涨。目前黄金上方最直接的压力是30日均线,随着近期黄金走势疲软,该均线已经出现下行的迹象,因此黄金如果始终承压于这一线下方料后期仍有进一步走弱的可能。MACD目前再次拐头向零轴附近,暗示黄金近期有继续上探的可能,同时RSI处于50附近,总体来看偏向方向选择。  在经历一波过山车调整后,黄金上周最终还是站稳在1300关口上方,周四盘中大跌近20美金,好在隔日未能续跌,而是反弹收复大部分跌势,上周金价也整体录得上涨;黄金在上周五企稳1290冲击千三后,就确立了短期的区间破位结构,上周初金价也一度实现连续性反弹,盘中企稳千三后有效反弹触及关键阻力位1311一线,而在此位置引发了报复性的跳水回撤,如此大力度的回撤完全意料之外,特别是在金价跌破千三后短期走势上一度偏空,不过既然隔日反弹并重返千三上方,后续千机依旧保持看涨思路不变,如果金价本周能有效企稳企稳1306上方,黄金料将继续展开二轮上涨。  综合来看,下方最直接的支撑是1290美元附近,跌破这个位置将测试1280美元附近(空头%38.2回撤位),如果金价上行,那么最直接的压力是30日均线于1310.31美元,任何时候站上这个点位将有可能测试1326至1330关键压力区间。上方首要关注1306的压制能否破位,破位将会测试前高,下方首先关注1299关口的支撑能否守住,守住看涨黄金,破位我们就需要关注1295的支撑位,破位就要关注1292-1290关口的支撑位。  黄金操作参考建议:  1、黄金开盘若是破位1299关口我们可顺势跟进一波空单,目标先看至1296-1295附近,破位持有下看1292-1290支撑位  2、若金价站稳1300,可以布局多单,目标先看1306,然后看1311位置。  原油走势分析:  因委内瑞拉、沙特以及伊拉克产量的减少,2月OPEC原油产量减少24万桶/日至3068万桶/日。与此同时,IEA将第二季度OPEC原油的市场需求预估上调20万桶/日至3090万桶/日。因此IEA认为2019年第一季度原油供应将温和过剩,但到第二季度料将短缺50万桶/日。另一方面,1月经合组织(OECD)国家原油库存环比增长860万桶,而2018年非OPEC产油国原油产量增速达到创纪录的280万桶/日,不过预计2019年增速将放缓至180万桶/日。需求方面,IEA维持2018年和2019年全球原油需求增速预期不变,并维持2019年全球原油需求增幅预估为140万桶/日不变,因OECD国家消费稳健。  原油上周整体维持震荡上升,日线连续四个交易日收阳,周五盘中进一步刷新高点至58.9美元附近;美盘回落至57.7美元后小幅反弹;目前原油整体走势仍然偏强势,因基本面消息持续为油价提供支撑,上周公布的美国原油库存报告均利好油价,而市场同时也受到OPEC可能会延长减产这一消息的提振。  综合来看,油价整体还处在偏乐观看涨的预期中,这虽然有技术上的看涨力量,但主要还是近期基本面频出利好导致的。目前日均线交叉向上,预示行情还具备进一步回升的预期,但是行情已经连续4日阳线,短线上涨动能有所消耗,面临再次回撤蓄力的可能。操作思路上以回调做多为主,反弹高空为辅,上方压力短期关注59.7一线阻力,下方关注57.6-57.8一线支撑。  原油今日操作建议:  1、若回撤企稳在57.8附近,看涨58.9-59.7,反之将考验下方57.0位置支撑,57.0破位后多头将继续面临反转!  上周hk50开盘在28878.9一线,开盘后出现直线上涨,最高打到2923.92一线,多头得到充分释放,随后价格在29185-29006区间宽幅震荡运行,最后收盘在29171.6一线。HK50周线收大阳线,本周多头强势,日线级别看,4阳一阴的格局,多头持续,承压于前期压力29291附近。整体格局表现偏向于多头,在周一交易上重点关注28821.7,进一步28697.9位置,上方压力29291,进一步考虑29830。若价格回撤在支撑位得到支撑,大概率上将上探上方压力。  本周策略:回撤布局多单,多头强势支撑考虑28983.7,破位后考虑28703位置支撑,防守支撑位28576.9位置  上周CHI50开盘在12529.6一线,开盘后同样直线上涨,最高打到12781.7一线,随后出现大幅杀跌,最低打到12587.6一线,下破多头%61.8回撤位,但是随后快速,反弹再次站上。最后收盘在12689.8一线。CHI50周线级别,录的大阳线,表明本周明显多头走势,虽然没有破位新高,但是在一定程度表现上涨欲望,日线级别看,阳线收盘,但是带上影线,表明上方承压,继续上涨面临压力,周一交易上上方关注12833.6,后12963.6位置压力,下方关注12474.6,后12400.7位置支撑。周一根据支撑阻力位布局,顺势而为。  阻力位:12780;12833.6;13000  支撑位:12545;12469.3;12393.8责任编辑:陈平

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热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端  3月18日下午,碧桂园在香港召开2018年业绩发布会。会上,对于近期房地产业内人士频频表示的警惕三四线城市言论,碧桂园董事会主席杨国强恰恰给出了相反的说法。他表示:“我自己看好三四五线城市。你们想象一下,现在农民工的工资已经升上来了。你想在没有学校的地方买房是很困难的,他们要买房给孩子上学。他们会回到自己的一亩三分地去吗?最后经济条件好的话,把父母孩子都移到一个镇里,移到县城。从长远来看,我是看好(三四五线城市)的。因为房价五六千,农民工是消费得起的。”(业绩会现场)责任编辑:张海营

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